机构研究周报：中特估行情可期，金价或创新高（1.22-1.26）

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【摘要】东吴证券：看好黄金价格2024年再创新高；财通证券：市值管理纳入央企考核，这些些央企值得关注；中庚基金：政府决心托底救市，地产板块领涨。

一、宏观经济

1.国泰君安评央行全面降准：提振预期、稳定信心

国泰君安表示，本次降准的“超预期”体现在：一方面，政策节奏较往年有所加快；另外，降准幅度较2022-2023 年的每次25bp 有所扩大，回到与2021 年相同的50bp，货币宽松的斜率有变高的迹象。一是支持金融体系着力做好“五篇大文章”，二是为可能在2月加速发行的地方政府债券提供资金支持，三是改善房企的流动性状况。

2.东吴证券：看好黄金价格2024年再创新高

东吴证券指出，黄金在2024 年仍有三大上涨的理由：美元作为法币，信用的下降。各国央行为降低对美元的依赖，继续“抛美元，加黄金”；随着美联储已经到加息周期的尾声，市场在2024 年继续押注提前降息有利于金价的上涨；2024 年，考虑到海外大选加剧全球政治极化，红海航运问题再度冲击薄弱的供应链，地缘政治动荡及全球经济不确定性等诸多因素，黄金的避险属性将得到进一步突显和青睐。

3.光大证券：假日消费旺季，驱动美国经济超预期

光大证券高瑞东认为，2023年四季度，美国GDP环比折年率录得3.3%，高于预期的2.0%。总体来看，美国消费市场维持韧性，拉动2023年四季度GDP环比增速1.9个百分点，是四季度GDP的主要支撑项。住宅投资环比增速趋缓，非住宅投资环比增速小幅反弹。美国出口延续回暖趋势，净出口拉动GDP增速0.4个百分点。

二、权益市场

1.中信建投：关注业绩超预期且持续改善领域

中信建投认为，预计四季度全A 盈利同比在低基数效应下有望实现正增，但较Q3 的改善幅度也有限。结合行业景气指标变化情况，大类资产上可能出现的业绩超预期细分方向主要包括：船舶、光伏设备、重卡、叉车、宠物食品、零食、黄金、电力、半导体设备、存储、光模块、智能驾驶、消费电子（环比增长）等。

2.财通证券：市值管理纳入央企考核，这些些央企值得关注

财通证券表示，国务院国资委有关负责人表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。配置上，三个方向值得重视：1）增持+超跌反弹方向。2）回购稳定股价的央国企。3）加大分红力度的央企。

3.国投证券：维持大盘价值高股息和小盘成长双主线

国投证券认为，大盘价值高股息独霸的三个核心条件是：宏观政策的失效（十年期国债收益率中枢不断下移）+成长性资产崩塌（是否发生纳斯达克科技泡沫破灭）+企业主动分红意愿增强（国央企是否带头进一步增强分红）；近期A股出海相关细分领域的定价方兴未艾，目前涨的都是中小盘成长，2024年A股科技+出海信仰依然坚定。

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三、固收市场

1.中金固收：降准力度大，资金利率和债券利率有望下行突破

中金固收指出，考虑房地产恢复偏慢而经济动能不足，以及低通胀背景下实际利率偏高，今年货币宽松力度有望持续加大，尤其是引导利率下行可能仍是央行工作重心之一。继续看好国内债券市场，尤其是上半年机会更大，随着银行存款成本下降，10年国债收益率有望迎来向下突破，继续建议关注长端交易机会。

2.太平洋证券：降准幅度超预期，长、短利率或分化

太平洋证券认为，降准力度超预期对债市形成利好，资金价格下降可能带动短端利率进一步向下，但是长端利率目前已经处于历史最低分位数，降准对于经济基本面的影响并不明确，降准落地可能意味着利好出尽，不排除长端利率可能出现阶段性调整，调整幅度不会太大，或难超过10 BP。

3.兴业证券：关注中资美元债当下机会与空间分布

兴业证券表示，新的货币周期之下，中资美元债市场存有较大空间。一方面，受经济面与政策面的影响，本轮美债收益率已开启下行周期，美债行情值得持续期待。另一方面，亚洲市场美元债表现出更高的弹性水平，而多个维度的对比之下，当前中资美元债市场在本轮大行情中留存的空间是比较可观的。

四、行业研究

1.国信证券：老龄化对投资的影响

国信证券指出，日本老龄化进程经验显示，近15年来食品、家居以及医疗保健的月平均消费支出整体呈上升态势，相应板块的股票整体走强，而酒类消费结构的变迁、医疗消费、宠物用品消费等也和老龄化问题息息相关。

2.广发证券：金管总局表态支持地产，经营贷或成着力点

广发证券称，从22 年8 月的“强调贷款总量增长稳定性”，到23 年11月的“三个不低于”，再到当前经营性物业抵押贷款的支持政策，金融体系对地产态度明显变化，融资支持具象化，监管主体从保项目向保主体过渡，或能化解房地产企业的资金压力，强化房地产企业抵御风险能力。当前地产板块估值处于低位，可关注配置价值。

3.中庚基金：政府决心托底救市，地产板块领涨

中庚基金认为，本周房地产板块涨幅较大，主要原因在于：第一，该板块在去年末及今年初未获得较多利好支持的情况下，显著超跌于大盘指数，或存在阶段性反弹机会；第二，本周政府在地产板方面政策暖风频吹，金融口连续两场发布会均展现出对地产行业的友好态度，显示政府托底救市的决心，所以推动了板块估值大幅修复。

本周电子板块跌幅较深，电子下跌属于普跌行情，消费电子、半导体开年以来均有较大杀跌，尤其是机构重仓股跌幅较大。在智能手机四季度回暖，及PC出货量同比下跌减缓的背景下，消费电子终端销量看没有明显的利空。本轮下跌，我们认为主要由于市场避险情绪主导，机构调仓行业，导致板块失血。

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